多因素驱动下，贷款加权平均利率再度刷新历史低点。人民银行日前发布的2022年第二季度中国货币政策执行报告显示，6月贷款加权平均利率、企业贷款加权平均利率分别为4.41%、4.16%，为有统计以来的新低。

    这背后既有信贷需求一度转弱带来的定价冲击，又有贷款市场报价利率（LPR）改革红利释放的影响，也体现出存款利率监管优化对于稳定银行负债成本的作用，更彰显在复杂多变的内外部形势下，金融管理部门为支持实体经济、降低企业融资成本创造了有利的货币金融环境。

    LPR改革效能凸显

    信贷市场竞争性增强

    今年二季度，“去哪找贷款客户”一度成为困扰银行的难题。

    “上半年贷款供需矛盾较为突出，稳定贷款投放相关政策与市场竞争压力共同挤压贷款定价下行。”民生银行首席经济学家温彬表示。

    从政策面看，LPR改革效能凸显，信贷市场竞争性增强。“市场利率+央行引导—LPR—贷款利率”的货币政策传导机制更加通畅。

    今年以来，作为政策利率的1年期中期借贷便利（MLF）下调10个基点，1年期和5年期以上LPR分别下行10个和20个基点至3.70%和4.45%，带动企业贷款利率稳中有降，企业融资成本明显下降。

    人民银行提供的数据显示，6月贷款加权平均利率、企业贷款加权平均利率分别较年初下降35个基点和41个基点。此外，6月个人住房贷款加权平均利率4.62%，较年初下降101个基点。

    与此同时，得益于存款利率市场化持续推进，银行负债端成本下行。今年以来，人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式，同时督促违规存款有序压降。国有银行和大部分股份制银行已于4月下调了1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。

    价格型工具推动贷款利率下行的作用明显，数量型工具的效用也不容忽视。光大证券研究所所长助理王一峰表示，今年推出的各类结构性货币政策工具红利，已由商业银行总行司库通过内部资金转移定价（FTP）形式全额转移给各利润单元，这有助于降低贷款利率水平。

    “降低实体经济融资成本是我国经济工作的重心之一。近年来，货币政策也积极推动这一目标达成。”中信证券首席经济学家明明表示，结构性货币政策工具作用明显，比如各类专项再贷款、碳减排支持工具等，有助于流动性直达实体，支持重点领域和薄弱环节的融资。此外，健全市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，也有助于推动降低企业的综合融资成本。

    贷款利率仍有下行空间

    今年下半年，贷款利率是否还存在下行空间？

    “企业贷款利率仍有自发性下行空间。”温彬认为，这主要是因为“宽信用”的实现过程相对缓慢，信贷供需矛盾犹存。

    明明表示，下半年LPR仍有压降的可能，实际贷款利率存在下行空间。从存款利率市场化和近期居民储蓄意愿较高的情况看，银行揽储成本下行。同业存单利率位于较低水平，也将助力银行减轻负债端成本，为LPR调降提供空间。从银行息差角度看，贷款作为银行的重要资产，其利率下行难免会对息差管理构成压力。但考虑到银行负债端的成本控制情况，银行息差压力总体有限且可控。

    多位市场分析人士认为，5年期以上LPR存在下行空间。温彬认为，尽管上半年5年期以上LPR大幅调降，按揭贷款利率也处于下行通道，但在当前涉房类贷款疲弱的环境下，与前几年实际执行的七折至九折后的利率相比，下半年按揭贷款利率仍存在一定下调空间。

    推动降低企业综合融资成本

    就下一阶段主要政策思路，人民银行明确，要推动降低企业综合融资成本。为达成这一目标，宏观政策和金融机构还可以从哪些角度发力？

    明明表示，在宏观政策方面，一方面要鼓励金融机构把信贷资源更多地向重点领域和薄弱环节倾斜，这可以通过结构性货币政策工具精准支持、有效引导；另一方面仍需要通过降低银行负债成本、深化利率市场化改革等手段实现实际贷款利率的压降。

    “各项结构性再贷款工具和开发性、政策性金融工具发力，将成为下半年信贷的重要支撑。”温彬表示，货币政策已阶段性地完成“靠前发力”的使命。在内外部掣肘因素增多、不过度追求经济增速、推动经济高质量发展的环境下，总量型货币政策工具继续发力的必要性不强，短期内再度降准或下调政策利率的概率较小。