浙江省杭州市富阳区，保利电梯导轨制造有限公司车间里，公司总经理赵勇正在巡视，只见原料车间里堆满了方形钢坯。“我们不能没有库存，但是我们也担心库存太多。”赵勇感慨，“多亏了上海期货交易所（以下简称“上期所”）的‘稳价订单’，让我们更放心库存原料了。”

推出库存保值产品，稳定中小企业预期

杭州保利电梯导轨制造有限公司是一家高新技术企业，主要生产电梯用的导轨，约占全国电梯导轨市场总量的30%，生产所需的原料主要是方形钢坯。

电梯导轨的定制化要求较高，为确保原材料供应充足，企业只好加大原材料采购，导致库存常年高企。近年来，钢材价格波动剧烈，很可能钢坯还在仓库里却亏损了。

作为用钢大户，保利电梯常年备有10万吨钢坯，以备客户各类个性化需求，但公司日常订单维持在用料4万—5万吨，因此有5万吨左右的库存存在价格风险敞口。“一旦钢材价格出现下跌，公司利润就会有折损。”赵勇说。

赵勇回忆，2023年3月中旬，螺纹钢现货价格最高每吨4300元，此后急转直下，5月底跌至每吨3400元左右，短短两个多月跌幅近20%。去年下半年，钢材价格也多次出现短时间近10%幅度的波动。而企业电梯导轨产品的毛利率只有5%—10%，仅库存减值，就可能导致公司利润大幅减少。

针对类似问题，上期所2021年推出了“稳价订单”专项项目，钢铁产业互联网平台——欧冶云商和华泰期货共同努力，库存保值难题开始逐步缓解。

2023年7月底，保利电梯第一次参与“稳价订单”项目，对其采购的3万吨钢坯进行套期保值。华泰期货为企业设计了看跌期权方案，分3次交易，首次5000吨，入场点位对标螺纹钢期货在每吨3850元左右。

“期权相当于保险，看跌期权相当于一个防止价格下跌的保险。具体而言，螺纹钢期货只要跌破每吨3850元，对于企业来说就达到‘出险’标准了，我们会对企业进行赔付，跌多少赔多少。期货公司则是通过期货市场进行价格对冲（构建期货空头头寸），期货空头就能实现盈利，这部分盈利赔偿给企业，相当于保险理赔。”华泰期货总经理助理贾中萍解释，企业支付的仅仅是“保险费”——“期权的权利金”。

此后，钢材价格单边下跌，不到半个月每吨跌去超过140元。保利电梯首次交易得到“理赔”近70万元，加上随后的两次交易，共计实现“理赔”108万元。虽然钢坯库存价格下跌了，但企业通过期权，得到了“理赔”，成功实现了库存保值的目的。

“不要小看这100多万元，这个金额已接近公司全年净利润的1/3。”赵勇感慨。

项目品种不断扩充，让大企业同样受益

“稳价订单”的受益者，不只是保利电梯这样的民营企业，还有大型的国有企业，物产中大化工集团有限公司便是其中之一。

物产中大化工是浙江省属特大型国有控股企业、世界500强物产中大集团的核心成员子公司，主营业务涉及油气化工、农产品、橡胶轮胎三大领域，总资产规模超150亿元，2023年销售实物量达到2450万吨。

这么大的企业也要“稳价订单”？“上期所和浙油中心推出的‘稳价订单+产能预售’模式，解决了我们很多业务上的痛点。”物产中大化工总经理陈海滨说。

2022年6月，上期所与浙江国际油气交易中心有限公司开展合作，将“稳价订单”项目从钢材扩展至石油沥青、低硫燃料油等能化品种。物产中大化工经过业务评估，成为首批参与该项目的实体企业之一。

在具体业务流程上，物产中大化工在浙油中心签订产能预售订单的同时，通过浙油中心向期货公司风险管理子公司购买符合自身风险管理需求的期权产品，从而实现企业生产经营中的“稳价”效果，进而为“保供”贡献了力量。

2022年至2023年，仅沥青单个品种，物产中大化工共参与“稳价订单”项目1.6万吨，扣除权利金成本后，期权端最终实现收益127万元。

学习应用衍生品工具，提升企业市场竞争力

通过商品期货为实体企业保驾护航，这是企业面临的一道新课题。

“一方面赚取的加工利润比较微薄，另一方面要承受原材料或者库存较大的波动风险，越来越多产业客户认识到，衍生品工具可以帮助企业抵御价格波动风险。”欧冶云商上海钢铁交易中心总经理季仁康分析。

“中国期货市场在发展，企业商业模式在迭代，需要更多期货品种的大宗商品交易保障。”陈海滨说，“从物产中大化工的商业模式看，不止于国内，我们需要全球视野的大宗商品对冲交易模式，这对企业有益，可以防范风险。无论是油气沥青部门，还是橡胶部门，商品交易与产业研究都在同一个部门里进行，研究与交易已经融为一体。”

贾中萍认为，随着市场竞争不断加剧，实体企业要逐步去学习应用衍生品工具，提升自身竞争力是非常重要的。“认识衍生品市场、应用好衍生品工具，对自己的定价、成本、库存等进行管理，是现代企业必须要走的路。”

2023年，上期所开展“稳价订单”钢材类项目29个，参与企业10家，覆盖钢铁产业链上下游；开展“稳价订单”能源化工项目15个，参与企业10家，均为行业内有影响力的能化生产加工企业。为降低实体企业套保成本，上期所共投入权利金补贴资金超过1200万元，期货服务实体企业，已落到实处。

“稳价订单”项目是上期所响应实体企业风险管理诉求、落实“保供稳价工作”部署，推出的一项市场化金融创新业务。2021年9月以来，上期所与宝武钢铁集团、浙江国际油气交易中心合作，引入期货公司为实体企业提供稳定价格风险的金融产品，同时上期所为实体企业提供资金支持，降低实体企业风险管理成本。

上期所相关负责人表示，将持续优化“稳价订单”项目规则，提升项目的质量和成效，让实体企业有更多金融服务的获得感。

（责编：李茜）