日前，建信理财、杭银理财、青银理财相继披露了最新的理财业务报告。《中国银行保险报》记者梳理发现，截至2024年末，固收类产品仍是绝对主角，三家理财公司固收类产品存续金额占比分别达到99.24%、99.45%、99.78%。而从底层资产来看，则主要投向债券、现金及银行存款、同业存单等。

多方分析指出，由于主要银行对协议存款的报价明显下调，导致存款占比持续下降。回购、同业存单的占比均继续提升，信用债占比基本持平。同业存单或成为“存款替代”。

固收类产品继续“唱主角”

从规模数据来看，截至2024年末，建信理财产品存续规模为1.60万亿元，较2023末增长996.04亿元，其中固收类产品939只，金额占比99.24%；杭银理财产品存续金额为4386.05亿元，其中固收类产品708只，存续金额4361.88亿元，占比99.45%，较年初增长0.06%；青银理财产品存续规模1993.25亿元，其中固收类产品667只，存续金额1988.87亿元，占比99.78%。

相比之下，权益类产品的存续规模则较为有限。据杭银理财披露，截至2024年末，该公司存续的权益类产品共有15只，存续金额11.45亿元；青银理财也有两只权益类产品存续，存续金额1.01亿元，但与2024年上半年末相比，存续金额有所增加。

2024年4月印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。在这种背景下，理财公司对含权甚至权益类产品的发行积极性增强，希望通过开展权益投资增加产品货架的多元性，为不同风险偏好的投资者提供差异化的投资选择。

国信证券经济研究所金融团队认为，在经济逐步企稳过程中，居民风险偏好持续提升，渠道端对理财的诉求还将以稳健、低波动为主。低波稳健产品仍是主要布局方向，但理财产品投资性质、运作模式、业绩基准等划分将更加精细化。后续理财公司或渐进式开展权益投资，加大“固收+”产品创设力度，以对冲债券票息收益不足。可以拓展指数等权益资产配置方式，基于股票尤其是红利类股票指数、黄金指数和固收指数构建的投资组合，通过大类资产之间对冲，有可能实现绝对收益和低波稳健的效果。

同业资产配比明显提升

现阶段，固定收益类资产仍占据银行理财投向的绝对主力。国盛证券研报显示，截至2024年12月末，债券仍为理财主投资产，占比43.5%，较年初减少1.8个百分点，其中信用债、利率债占总投资资产比例分别为41.1%、2.3%，较年初分别减少1个百分点、0.9个百分点；现金及银行存款占比亦呈相同趋势，全年占比减少2.8个百分点至23.9%。而同业资产配置比例提升明显，其中2024年12月末同业存单同业拆放及债券买入返售占比分别较年初增加3.1个百分点、1.7个百分点至14.4%、6.4%。

这种趋势在已公布年度数据的理财公司这里也有所体现。以建信理财为例，2024年末，该公司投资现金及银行存款、同业存单、债券的金额（穿透后）比例分别为33.52%、27.29%、26.59%，为底层资产份额的前三名。

开源证券研报显示，2024年下半年，理财总资产较上半年增加1.57万亿元，其中同业存单1.02万亿元、债券0.59万亿元、拆放同业及债券买入返售0.25万亿元、现金及银行存款-0.05万亿元。债券占比虽未提升，但绝对规模明显上升。2024年上半年、下半年理财增配债券（不含同业存单）的规模分别为0.22万亿元、0.59万亿元，贡献了较多增量，而现金及银行存款均为负增长，反映理财在高息存款严监管下，投资行为从低波资产转向债券资产。

展望2025年，光大证券金融业首席分析师王一峰指出，囿于前期高息存款到期及同业活期存款定价纳入利率自律管理，理财资金在存款配置的切换上，需要考虑统筹考虑流动性变化、收益稳定性。对于现金管理类理财来说，“受限存款”占比限制可能推动部分资金转为同业活期、短期存单或债券资产。随着理财规模增长、高息存款配置受限，预估后续公募债基配置仍具有较强刚性。与此同时，加强权益投资是理财增厚收益的重要途径，当前阶段理财投研能力建设仍存短板，配置公募基金或加强委外合作是拓展大类资产配置、增强权益类资产投资的有效选择。

 

（责编：李茜）